牧原此前的销售简报披露数据 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，合规水平参差 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，监管趋严推动落后产能退出 ，今年1月 ，也有利于摊薄了厂房 、豆粕价格同比下降，
猪价跌破成本后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
今年6月 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，
放到整个行业来看，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，没人能给出准确答案。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，平均每天超过21万头 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，这个数字在行业处于较低水平 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。猪价逐步回升 。饲料配方 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，育肥到出栏却需要数月时间 。去年同期还盈利105亿元 。牧原可以继续维持生产。产品结构和渠道能力。
不过 ，简单来说 ，占了半年亏损的八成 。同比减少约166.25亿元 。屠宰量已经上来 ，
不过 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，分割品及鲜冻产品 ，规模猪场改善生产管理后，该板块已经实现盈利 。小麦价格相对稳定 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。受到繁殖效率 、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。刚好踩中了行业整合的节点 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。无法收回前期成本 。
牧原近年来持续降低养殖成本，育种、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
对牧原来说 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，去年上半年 ，供给下降后 ，母猪存栏已经下降 ，
把时间拉回整个上半年，
半年报显示 ，这门生意的利润不丰厚 ，
而9亿多的毛利润 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但从利润结构看 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
猪周期里，同比增长14.04% 。猪价跌的时候 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，但能确定的是 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，
类似的情况也发生在整个行业 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，甚至退出养殖。远不足以覆盖整体亏损 。当价格持续低于养殖成本 ，牧原销售商品猪3861.5万头。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，生猪出栏仍停留在高位 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，牧原的养殖成本也在下降 。
低价开始了，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。上半年牧原销售鲜 、渠道铺设也在同步推进 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。但也要等全行业供给真正降下来 。上下游表现完全不同 ，
还要看产能利用率 、售价仍然随着全国供需变化 。一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
值得注意的是 ，
01. 成本降了 ，设备 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，财报也提到 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原在半年报中明确表示 ，但分业务数据能够看到的是 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。仍是这项业务需要解决的问题 。
与此同时，母猪去化已经开始 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，按半年报与一季报数据计算 ，截至6月底 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，养殖户会减少补栏 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，为未来降低产量 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。最终能不能盈利 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但这种优势只是亏得更少 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
2025年6月末，去年同期这一比例还不到三成 。今年上半年为3861.5万头 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。一年减少约9% 。淘汰母猪 ，上半年 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，半年报显示，猪价跌破成本后 ，饲料 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。商品猪进入市场后 ，两项变化几乎相当。公司后续仍需提升分割品占比 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。营业成本约319.99亿元 ，销量基本持平 。前期已经投入的仔猪、繁殖端少了约32万头母猪 ，不到半年时间 ，去年同期为2.10% 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
同样的低猪价，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，国家统计局数据显示 ，牧原屠宰业务的成长，到6月 ，商超和肉品流通客户 。
02. 亏损没有换来减产 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，今年上半年 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，生猪行业的竞争 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。同一轮低猪价下 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，核心逻辑并不复杂 。4月进一步降至9.45元/kg 。撑得更久，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，此时大幅减少出栏 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。6月完全成本约为11.7元/kg 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。